多个地方政府自行发债开闸 将摆脱土地财政依赖

地方政府自行发债，增加了政府的融资手段，促使其逐步摆脱对土地财政的依赖，更重要的是，让政府的举债行为真正置于资本市场的监督之下。

11月15日，总额为71亿元的2011年上海市政府债券开始招标发行，发行分为两期，分别是36亿元3年期和35亿元5年期固定利率附息债券，中标利率分别为3.1%和3.3%，将于11月16日起计息。

10月20日，财政部公布：国务院批准上海市、浙江省、广东省、深圳市开展地方政府自行发债试点。随着上海的破冰，广东省财政厅宣布将于本月18日自主招标发行69亿元地方债。地方政府自行发债由此开闸。

政府融资手段单一，加重了对土地财政的依赖。“从规模看，此次上海自行发债71亿元不算多，但这是个意义重大的开端。”诺亚财富研究部副总经理邓伟岩说，目前，中国地方政府的融资手段比较少，主要是两种：一是大规模银行借贷，二是通过组建各种平台直接融资。目前，银行的间接融资明显大于直接融资，政府融资手段单一。

诺亚财富的研究报告显示，美国、日本等世界主要经济体的政府、公司与机构的主要融资手段大多通过债券市场来实现。而中国通过债券市场直接融资的比重相对非常小。今年一季度，美国政府债券总额为2948.50亿美元，我国仅为578.10亿美元。

邓伟岩认为，政府融资手段单一加重了对于土地财政的依赖。这也是地方政府积极发展房地产的一个动力。如果政府有更多元的市场化融资手段，就可以逐步摆脱对土地财政的依赖，房地产调控也就会减少许多阻力。

另外，公开债市融资不足，政府只能通过地方融资平台去融资，或是通过银行借贷。地方平台融资难以公开透明，而银行间接融资借贷则加重了金融的系统性风险。“地方政府自行发债，不仅可以使政府的融资手段多元化，还可以改变地方政府的融资结构，提高抵抗金融风险的能力。”邓伟岩说。

 中欧国际工商学院会计学教授许定波认为，地方自行发债的启动，更重要的意义是，它让政府的举债行为真正置于资本市场的监督之下。

“自主发债完全可能扼制政府的短期行为。”许定波说。现在的许多投资项目、形象工程，大多是政府的短期行为造成的，如果从资本源头加以控制，让政府的钱大都从债券市场上获得，而不仅仅是从银行获得，政府就会小心许多。如果偿付能力不足，如果项目不被公众认可，根本不可发行地方债，一些短期行为的项目也就被控制了。

因此，许定波建议，现在试点城市自行发债的期限还太短，3年期和5年期的地方债还只是短期债券，最好发行10年以上的地方长期债券，逼迫政府举债长期接受资本市场的监督。