制造业首现环比收缩 政策微调护航“软着陆”

据悉，11月份官方PMI从10月份的50.4降至49.0，自2009年3月以来首次跌破50这一分界点，标志着制造业活动自全球金融危机爆发以来首次出现环比收缩。相关专家指出，随着政策微调措施在未来几个月逐步奏效，中国经济将在未来两个季度实现“软着陆”。

11月份官方制造业采购经理指数(PMI)和汇丰制造业PMI终值会让人们更加理解央行此时出手的原因。数据显示，两个制造业PMI数据均降至50这一判定扩张还是衰退的分界线以下，且双双触及30多个月来的低点，表明内需特别是外需处在压力之下。多家外资银行专家认为，最新PMI数据预示GDP增速很可能在今后几个月明显放缓，这要求决策者采取更加宽松的政策。此前一天央行调降RRR将是一个起点。他们还认为，随着政策微调措施在未来几个月逐步奏效，中国经济将在未来两个季度实现“软着陆”。

仔细来看，在11月官方PMI的11个分项指标中有9个下跌，只有产成品库存指标和进口指标例外。因进入第四季度需求环境已经变得更加负面，当月PMI的下滑由接近2008年三季度水平的国内订单和出口订单导致。同时，尽管进口指标略微加速至47.3，但仍低于50，标志进口需求环比收缩。大和资本市场香港公司大中华区首席经济学家孙明春称，这些数据显示内需和外需都面临压力。

另一方面，11月购进价格分项指标急剧降至44.4。几位专家表示，尽管该指标下滑有助于降低CPI，但也反映出需求的疲弱，与2008年9月的情况有些类似。基于11月产出和新订单分项指标均降至34个月来最低水平，野村证券中国首席经济学家张智威判断未来几个月制造业将继续降温。而巴克莱资本经济学家常健则特别强调，正在走软的外需是中国经济面临的最大风险，并称这可能是人民银行此次抢先下调RRR的原因。

专业人士分析，预计11月、12月的新增贷款可能均达到6000亿元，使全年新增贷款达7.5万亿元。果真如此，今年四季度“硬着陆”的风险将大大降低。不过，他反复强调，此次政策放松的目的是避免经济“硬着陆”而非策划另一轮经济繁荣。因此，信贷放松可能是暂时的，是出于微调的目的。