下半年出口环比持平将降低政策放松力度

高盛高华中国宏观经济学家宋宇近日指出，政策立场自10月底以来略有放松，并且预计未来将进一步小幅放松。不过，假设其它条件不变，与出口锐减的可能情景相比，相对稳定的出口会降低政策放松力度，而贸易顺差的居高不下则倾向于支持人民币继续升值。

10月份出口同比增幅从9月份的17.1%降至15.9%，对应的季调后月环比折年增幅从9月份的-40.2%升至0.6%；10月份进口同比增速从9月份的20.9%升至28.7%，季调后月环比折年增幅从9月份的-21.9%升至125.5%。；10月份贸易顺差从9月份的145亿美元升至170亿美元。

10月份出口月环比增速接近0%，隐含季调后季环比折年增幅为-1.2%。过去三个月的出口季环比增幅一直持平在0%左右（8月、9月和10月的季调后季环比折年增幅分别为-0.5%、0.6%和-1.2%）。宋宇指出，这虽然与今年6月份19.3%和3月份37.5%的季调后季环比折年增幅相距甚远，但这表明自今年下半年以来外需状况并未进一步恶化，但外需指标给出的信号喜忧参半。

除了对香港的出口大幅上升，按目的地划分的出口同比数据并无明显走向。由于对港出口大多会被转出口至第三国，因此目前尚无法确定最终的目的地。

在他看来，10月份进口季调后月环比折年率超过100%，远高于预期，这很可能反映了政策放松的早期效果，补库存可能也发挥了一定作用，但宋宇认为政策放松的预期是企业补库存的重要原因。按来源地划分的进口数据显示来自巴西的进口增长尤为强劲，表明反弹受到了大宗商品进口的推动。此外，贸易顺差的居高不下也倾向于支持人民币继续升值。